9.2丨聚玻资讯 · 玻璃行评：一边冷修一边点火——玻璃行业的“囚徒困境”

6、7月产线陆续冷修，市场沉浸在“供给加速收缩”的叙事中；8月却迎来密集点火，平湖旗滨、天津耀皮、山西青春等多条产线相继复产。短短一个月，市场对“供给收缩”的预期被扭转。这轮“先冷修后点火”的供给端过山车，折射出的不仅是企业个体的经营决策，更是全行业在亏损、成本与预期之间的艰难博弈。

一、为什么先冷修？——亏损倒逼下的“被动减产”

6-7月冷修加速的直接推手是持续亏损。6月冷修5条产线，7月进一步冷修7条产线，是年内冷修力度最大的月份。截至7月底，浮法玻璃日熔量从14.6万吨降至14.2万吨，开工率降至66.21%。

冷修的原因并不复杂——亏得太久了。截至8月中旬，天然气产线周均亏损约166-196元/吨，煤制气亏损约52-81元/吨，石油焦亏损约219-222元/吨。行业已连续亏损逾8个月，持续亏损正倒逼高窑龄、高成本产线放水冷修。隆众资讯指出：“行业持续亏损推动高窑龄、高成本产线放水冷修”。

值得注意的是，本轮冷修已不局限于老旧落后产能。年初以来冷修的21座窑炉中，距离上次点火不足2年的有4座、2-5年的有14座，仅3座运行超过5年。较新产线亦开始参与供给出清，说明亏损已从“局部挤压”演变为“全行业压力”。

二、为什么又点火？——亏损之下的“被动复产”

然而，8月出现了看似矛盾的现象——行业仍在亏损，产线却开始集中点火。8月以来累计已有3条产线点火，行业开工率呈现触底反弹走势。

背后逻辑有三层：

其一，冷修期限与保温成本的倒逼。 浮法玻璃产线冷修成本偏高，一旦窑炉冷修期满、保温成本高企，继续等待的成本甚至高于点火复产的成本。正如有机构观察所言：“玻璃厂财务状况普遍偏紧，但生产连续性导致冷修预期充足、实际落地偏慢，企业多在等待现金流拐点，复产步伐却未停止”。产线不可能无限期停窑，财务压力与生产连续性之间的矛盾，迫使部分企业即便亏损也得点火。

其二，“金九银十”的季节性卡位。 部分企业选择在淡季末期提前点火，目的是抢占传统旺季的需求回暖先机。这3条生产线目前仍处于烤窑期，尚未出玻璃，但已明确了未来一个月左右市场供应量增长的趋势。待这几条产线出玻璃，若无其他产线冷修，日产量或将增长至14.39万吨左右。

其三，市场份额的防守逻辑。 在行业低谷期，停产意味着让出市场，复产则是对抗竞争对手抢占份额的手段。隆众资讯明确指出：“复产增量持续对冲冷修减量，净减产规模不及市场预期，供给收缩节奏偏温和”。即便亏损，部分企业也选择维持生产以守住客户和渠道，形成了一种“囚徒困境”式的博弈均衡。

与此同时，不同燃料路线的成本差异也在影响复产节奏。煤制气产线即便亏损，也维持较高开工率，成为主要供给增量来源。成本最低的产线最先复产，符合市场经济的淘汰顺序——高成本产能先出局，低成本产能后复产。

三、上游市场的共振：成本端并非“铁板一块”

产线变动的背后，上游原料市场同样在发生深刻变化。

纯碱方面，8月市场延续弱势震荡。截至8月24日，国内纯碱厂家总库存187万吨，华北重碱价格1020-1150元/吨。纯碱盘面有所回落，供给端存小幅增量压力，需求端延续弱势，供增需弱下产业库存压力不减。纯碱价格低位运行，一定程度上降低了玻璃的生产成本，但也削弱了成本端对玻璃价格的支撑——玻璃企业采购纯碱的议价空间扩大，但纯碱价格下跌本身也意味着玻璃成本下降的空间有限。

石油焦方面，8月价格震荡上行。8月26日生意社石油焦基准价报3347元/吨，较月初上涨1.09%。低硫石油焦市场均价抬升至4741元/吨。但地炼石油焦行情涨跌互现，8月21日山东市场地炼石油焦价格较8月17日下跌3.90%。石油焦价格的温和上涨，进一步挤压了本就亏损最深的石油焦路线玻璃产线的利润空间，解释了为何石油焦产线在三条燃料路线中亏损最为严重（约-219至-222元/吨）。

LNG方面，8月价格震荡上行，行情主要由成本端支撑驱动。预计8月全国LNG出厂及接收站均价为5560元/吨。受原料气供应收紧、生产成本抬升带动，国内液厂挺市意愿充足。LNG价格高位运行，意味着天然气路线的玻璃产线成本压力短期内难以缓解——这也是天然气产线亏损幅度持续扩大的重要原因之一。

上游市场的整体格局是：纯碱偏弱、石油焦偏强、LNG高位。不同燃料路线的成本变化方向不一，进一步加剧了玻璃行业内部燃料路线的利润分化，也使得企业复产决策面临更加复杂的成本环境。

四、市场反应：预期从“乐观”到“焦虑”

7月冷修加速时，市场曾对“供给收缩”抱有期待。但8月复产潮打破了这一预期。有机构明确指出：“供应压力重现，8月有计划点火产线增加而冷修减速”。隆众资讯判断：“本轮冷修潮基本宣告结束，市场关注点也将重新回归需求恢复情况”。

市场情绪经历了从“期待冷修”到“担忧复产”的切换。这种情绪变化直接反映在期货价格上——8月以来期价持续承压，市场交易的核心逻辑已从“供给收缩”切换为“复产节奏”。复产产线目前虽处于烤窑期尚未出玻璃，但已明确了未来一个月左右市场供应量增长的趋势。

五、展望：“金九银十”能否接住新增供给？

“金九银十”传统旺季即将到来，但截至8月中旬，需求端尚未给出明确信号。

截至8月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存7447万重箱，同比仍高17.41%。1-7月房屋竣工面积同比下滑23.2%。深加工企业订单天数均值9.5天，虽环比小幅回升但绝对水平仍处历史低位。需求端真正的改善，尚需等待竣工数据的实质回暖和终端订单的持续放量。

复产节奏与旺季成色之间的博弈，将是接下来市场定价的核心。当前日熔量虽已降至14.22万吨，但8月密集点火带来的增量将在未来一个月逐步释放——若无新增冷修对冲，供给端将从“收缩”再度转向“扩张”。

纯碱偏弱、石油焦偏强、LNG高位运行的上游格局，决定了不同燃料路线企业的复产意愿和成本承受能力存在显著差异。成本优势明显的产线率先点火，高成本产线仍在观望——这种分化本身，就是市场在亏损压力下自发调节的体现。

冷修减速、复产加速的供给端压力，与“金九银十”的季节性需求预期，正在形成一场方向未明的拉锯。“金九银十”究竟是触底反弹的窗口，还是又一个预期落空的节点？中秋、国庆假期前后，价格是稳是跌、库存是累是降？市场能否走出泥潭，取决于真实需求的回暖力度。

数据及观点来源：聚玻网、隆众资讯、银河期货、国投期货、五矿期货等